Dez 8

Written by: Volkmar Kuebler
08.12.2011 12:13 

Hedgefonds-Strategien: Relative Value

…das haben Sie sicher schon oft mit Verärgerung bemerkt: an verschiedenen Tankstellen tanken Sie zu unterschiedlichen Preisen. Sehr ärgerlich, wenn Sie gerade vollgetankt haben und wenige Kilometer später an einer Tankstelle vorbeifahren, an der Sie für 3 oder 5 Cent günstiger hätten tanken können.

Stellen Sie sich vor, Sie könnten bei der billigeren Tankstelle tanken und den Sprit bei der teureren Tankstelle verkaufen. Die Differenz wäre Ihr Gewinn. Solche Geschäfte werden „Arbitrage“ genannt.

Und genau um solche Arbitrage-Geschäfte geht es bei Relative Value Geschäften. Wie schon der Name sagt: „relative Werte“ werden gegeneinander ausgespielt. Man kauft an einem Markt mit niedrigen Preisen und verkauft – idealer Weise – sofort an einem Markt, der dafür höhere Preise bietet. Wenn diese Geschäfte elektronisch möglich sind und unmittelbar aufeinander folgen, dann ist das reduziert sich das Risiko weitgehend auf das Transaktionsrisiko. Transaktionsrisiko bedeutet dabei, dass irgendetwas bei der Buchung schief gehen kann. Haben wir ja alle schon bei unseren privaten Konten erlebt. Und dennoch, so ein Transaktionsrisiko ist überschaubar und eher ärgerlich, aber nur in ganz seltenen Fällen wirklich mit einem Schaden verbunden.

Da die Unterschiede zwischen den verschiedenen Märkten in der Regel nicht sonderlich groß sind, muss eine Relative Value Fonds sehr aktiv arbeiten um Renditen zu erwirtschaften oder aber Kreditmittel einsetzen (=Leverage) um die gehandelten Volumina in die Höhe zu treiben.

Die Bewertung der Preisunterschiede (=Spread) erfolgt in der Praxis anhand quantitativer Preismodelle oder statistische Analysen. Relative Value Strategien bieten durchschnittlich stabile Renditen mit sehr geringer Schwankungsbreite (=Volatilität). Allerdings können bei extremen Marktbedingungen auch große Verluste entstehen. Wie bei allen Investments sollte daher der Manager genau angeschaut werden. Welche Erfahrungen kann er vorweisen und mit welchen zusätzlichen Mitteln (zB Kredit) arbeitet er?